普通股策略研讨会收集了一组讨论文章。该研讨会的目的是帮助投资者了解期权的运作和理解各种各样的期权策略。这些讨论和材料的目的只是教育，而不是为了提供投资建议。芝加哥期权交易所的网站上所包括的广告，并不说明对任何产品, 服务或网站的推荐, 或是对任何申述, 推荐, 或所含信息的肯定.

买入看涨期权

此章节将首先罗列几种买入看涨期权能够成为有用的投资工具的情况，然后概述买进看涨期权的技巧，并且用一个假设的例子以说明可能会有的结果。

谁应该考虑买入看涨期权？

• 一个投资者他在某一股票上大量看涨。


• 一个投资者他想要利用购买期权所能提供的好处：承担有限投资风险以得到市场杠杆。


• 一个投资者他预见到某一股票的价值要上涨，但不想投入购买该股票所需的全部资本。

买入看涨期权是一项简单的期权策略，也是一项经常为人所用的策略。尽管买入看涨期权可能并不对每一个人都合适，它为投资者提供了一个从标的股票的上行运动中赢利的机会， 而其所承担的资本风险，同拥有该股票所需的资本相比，只是极小的一部份。

定义

买入一手看涨期权给期权所有者以权利，而不是义务，在一段特定的时间内，按一个特定的价格，买进其标的股票。看涨期权买方的风险，局限在该看涨期权的权利金（期权的价钱）加上佣金。当其标的股票的价格上涨到高于该期权折平价格（定约价加上期权权利金加上佣金），赢利的可能性是无限的。看涨期权的价值随着其标的股票的价格之上涨而上涨。在股票的市场价格高于期权的定约价之后，这种收益将以递增的方式反映该标的股票之上涨的价值。 <

如何买一手期权以参与某一股票的上行运动，同时限制你下行的风险

在这个例子里，股票ZYX的行情是44 ¹/₄。一个投资者可以不必花22,125美元去买500股ZYX股票，而以3³/₈买一手六个月的定约价为45美元的看涨期权。在以3³/₈买一手六个月的定约价为45美元的看涨期权时，这个投资者实际上在说，他预计在合约到期以前，ZYX的价格会上涨到45美元的定约价（这是他可以买进ZYX的价钱，不管ZYX的实际价格涨得有多高）加上3³/₈（ 期权权利金），或者说，48³/₈美元。每一手看涨期权代表100股股票，因此，可以买5手看涨期权以代替500股股票。在3³/₈的价位上，5手看涨期权的花费是1,687.50美元（5手看涨期权 x 3³/₈ x 100美元）。相比于花22,125美元去买500股ZYX股票，买进5手看涨期权只需要1,687.50美元。由此而多余的20,473.50美元可以因此投资到短期票据中。一旦ZYX的价格涨过48³/₈， 该投资者可能有的盈利是无限的。期权买方的风险局限在所付的权利金内，在这个例子里，是1,687.50美元。在这里所举的例子里，没有把佣金和上税考虑在内，尽管它们会对投资者的回报有实质性的影响。

以3 ³/₈买进5手ZYX六个月45看涨期权同以44 ¹/₄买进500股ZYX股票相比。我们将讨论三种在期权到期时可能有的情形

1. 期权到期时ZYX股票价格高于48 ³/₈

如果ZYX在到期日时是51，该期权的价值就是定约价同眼下股票的价格：

51美元（眼下的价格）

-45美元（定约价）

6美元（眼下期权的价值）

如果卖掉该期权，回报就是始初投资的77%：

6美元（眼下期权的价值）

3 ³/₈美元（为该期权所付的权利金）

2 ⁵/₈美元（盈利，如果卖掉期权的话）

这5手看涨期权也可以履约，以45美元一股的价格买进500股ZYX，尽管市面上ZYX的交易价是51美元。按45美元买进该股票的权利价值3 ³/₈美元，因此，该股票头寸收支平衡的开销是48³/₈美元加上佣金。

如果该该股票是以44 ¹/₄买进的（总开销是22,125美元），而它现在涨到51，它现在的价值就是25，500美元。相对最初的开销22,125美元而言，这就是15.3%的增值。然而，期权的买家只花了1687.50美元而得到的是77%的回报。

*加上没有使用的现金所获利息，股票的费用减去看涨期权的权利金。     **加上股息，如果有的话。

2. 期权到期时ZYX股票价格在45和48³/₈之间

如果标的在45和48³/₈（收支平衡）之间，投资者的期权仍然有一些价值，但不足以达到该头寸的收支平衡。期权仍可以卖掉，以收回一部份花费。

譬如说，ZYX的价格在最后交易日（一般是合约到期月的第三个星期五）是47美元。期权可以在看涨期权的最后交易日卖掉以结算头寸。ZYX的价值的确上升了，但上升得没有预期的那么高。花费3 ³/₈的期权现在值2点。与其让期权作废，你可以卖掉这看涨期权以补回某些损失。

3 ³/₈    = (花费)

-2      = (销售)

1 ³/₈ = 净损失(不包括佣金)

如果投资者买的只是股票而股票的价格涨到47美元，他能赢利1,375美元。与此不同，看涨期权的拥有者将损失687.50美元。但是，看涨期权的拥有者可以从20,437.50美元上获得利息，这可以抵消一部份期权中的损失。

*加上没有使用的现金所获利息，股票的费用减去看涨期权的权利金。     **加上股息，如果有的话。

3. 期权到期时ZYX股票价格低于45

ZYX现在是40美元，期权到期时一钱不值。为看涨期权所付的权利金整个损失掉了。但是，如果投资者买的是股票，他现在就处于亏损股票的头寸，企求能收支平衡。买进看涨期权，他局限了风险投资的范围。现在，他仍然持有大部份如果买股票就会被套住的钱，加上利息，而且可以据此而另作投资决定。

*加上没有使用的现金所获利息，股票的费用减去看涨期权的权利金。     **加上股息，如果有的话。

如果投资者按44比例¹/₄买的ZYX，而股票的价格没有像他预期的方向运动，他将面临两种选择：卖掉股票，去掉佣金后，吃进某些损失；或者守住股票，希望价格经过一段时间能上涨回去。如果他买的是期权而预期错误的话，期权会一钱不值地作废，而损失只局限在所付的权利金。

总结

对那些在近期或远期上对某一股票大量看多的人来说，买入看涨期权也许正是他们要用的策略。目前，在一千七百多种股票上有短期的挂牌期权，这些股票中的二百多种还有长期期权（LEAPS®, 长期普通股预期证券™），即长期的股票和指数期权。现在，投资者可以选择短期的或长期的合约到期日以及多种定约价，因此，不管他们对市场的发展怎么看，都有同他们的市场意见相协调的看涨期权。同购买标的证券所必需的资本相比，一个看涨期权的拥有者想要得到从股票价格上涨中赢利的机会，他只须用很小一部份的资本来承担风险。看涨期权的拥有者的最大损失就是为期权所付的权利金，然而，当股票价格上升到期权定约价之上，他的获利的潜在性是无限的。



* 佣金、红利、利润、税金、及其他交易费用虽不包含在内，但仍需要考虑，因为它们会影响期权交易的结果。遇上所讨论的策略只是以说明和教育为目的，所以不应简单套用以作为推荐购买某证券的依据。